王弼 – 獅子山學會行政總監 (信報財經新聞 09.22.2008)   P33 經濟．企管

繼貝爾斯登於半年前倒下、兩周前「兩房」被政府接管，次按風暴愈演愈烈，雷曼兄弟以破產告終，美林為自救賣盤予美銀，五大投資銀行半年內已去其三，突然資產逾萬億美元的AIG又加入告急行列，連餘下的兩投行大摩和高盛也岌岌可危。

過去一周的投資市場可以兵慌馬亂來形容，各大金融機構的告急行動牽連甚廣，不難想像，其客顧必然會把資產迅速套現，引發許多其他的基金經理跟隨。所以無論是金、股、滙、石油，在不計價格的情況下遭拋售，結果連許多優質的股票也遭洗倉，下跌動輒是一兩成，如果這不叫滿街鮮血，哪什麼才是？對膽大心細的投資者來說，這本是增持優質股票（現在解讀為持有大量現金和少負債的公司）的絕佳良機！可是現因為美國政府打算用飲鴆止渴的方法，就是打算動用7000億美元，把毒性非常的按揭抵押證券（Mortgage-Backed Securities, MBS）都吞下，這將會為世界經濟埋下更大的炸彈，經濟要回復正軌頓時變得遙不可及。

市場清理毒瘤過程

在雷曼兄弟告急的時候，獅子山學會還相信如果雷曼跟美銀最終在收購價上談不攏，聯儲局也不會讓交易告吹，大不了像貝爾斯登爆煲那樣依樣畫葫蘆的為美銀包底，因為干預市場的列車已在美國起動，理應是停不了的。然而，美國政府竟狠心撇下雷曼，在救AIG事件上又以近高利貸的條款給AIG融資而沒有把它國有化，這其實是最好的解決方法，也證明美國財長保爾森的能力非凡。

說到底，政府貸款給AIG當然是干預市場、拿納稅人的錢冒險。但如果保爾森批出貸款的理由是給予AIG多一點的時間把公司拆骨賣出，所得的立刻歸還政府（這絕對可以做到，因政府已控制了八成股權），而AIG在完成這歷史任務便由它自生自滅，那不是既讓市場清理瘀血，亦是對納稅人負責任的方法嗎？

本來這次金融危機證實了所謂大鱷可以操控市場、任意把資產價格舞高弄低的理論是絕對不成立的；無論他們的財力如何雄厚，也得依着市場的規律而行，我們當然要明白在鐘擺效應下資產價格不是偏高便是偏低，但每項資產的內在價值還是有迹可尋的。但這趟大鱷們罔顧資產的內在價值，投行的MBA兵團、醒目仔，善用財技把爛資產從新包裝，或包裝風險然後讓顧客接手（Accumulator便是其中最佳例子），自己則以極小的風險博取無限大的利潤。結果天網恢恢，今次連自己都欺騙了，自掘墳墓。

三大投行的失敗、資產價格暴跌正是市場在清理經濟毒瘤的過程，過程亦必非常痛苦。在這動盪的一周，我們便看到有不少幸災樂禍的言論，高呼自由經濟已死，資本主義如何徹底失敗。可是資產價格大幅下跌便是市場失效？還是它只不過在清理毒瘤（就是所謂創造性破壞）？這根本說不清。干預主義者常掛在口邊的，就是市場失效，所以政府必須干預；就算市場真的失效，都是在極端情況下吧！市場失效，我們失去財富；但政府失效，我們卻會失去自由和生命。史迹斑斑，還用我們逐一列出嗎？這就是為何獅子山學會高舉大市場、小政府的原因。

禁止醫生切毒瘤

我們承認自由市場是不會把不公義的事都消滅，有人就專鑽法律的空子損害別人的利益，但在市場這塊英雄地上，最終的成敗只在乎參與者的努力和眼光，損人利己的事做得太多，始終要本利歸還，就像今次眾投行的遭遇；干預主義者卻容不下世界是有不完美的事實，企圖靠着賦予政府更大的權力（即不斷立法）、讓政府多點干預可以改造世界，使它更美好，卻不知干預製造特權階級（像救投行而不救斷供業主，頓使投行各相關人士成特權階級）。今次金融危機，本來是一個很好的契機，懲罰只懂以財技賺錢、隨時把風險轉嫁給客人的銀行家。社會的浮誇行為，如富人喝紅酒動輒用幾萬元的情況亦必須改變；社會價值會回歸正軌，鼓勵腳踏實地、努力工作的人。但現在美國政府計劃買下MBS，等於禁止醫生切下毒瘤，還給毒瘤提供養分，經濟前景怎不叫人憂心？

獅子山學會行政總監