信報 (專家之言 P.33, 2011.8.24)

美國國債上限、信用評級被下調、歐羅區各國的國債等等問題於早前重創了全球各個大小股票市場。有投資股票的讀者應該感受深切，市況每天猶如過山車一般刺激，想趁低入市「溝貨」，又怕股價無止境的下滑，市場上滿布恐懼情緒。

金融海嘯以來，各國都努力於挽救本土經濟，量化寬鬆、國有化、禁示沽空及資本限制等方法全部出齊，可是問題並沒有徹底解決。以歐羅區作例子，救了希臘，再救愛爾蘭，到近期的西班牙和意大利，歐盟大小國都疲於奔命， 歐豬問題卻接踵而來，絲毫沒有好轉的迹象；回想起接近三年來所發生的事，朋友不禁問筆者，到底資本主義是否已經窮途末路？

資本主義容許失敗

過去的確有人向資本主義提出疑問，有人認為，資本主義於理論上假設了沒有任何一個大型企業可以主導市場，這往往與現實相反，所以資主本義會物極必反；亦有人表示資本主義不公平，因為資本可以累積，勞動力卻不可，所以市場上的贏家永遠是擁有資本的人，無產階級卻只可活在不平等之下。

回想起近年所發生的事情，的確容易讓人有這樣的感覺。國家用納稅人的錢去救企業，結果讓銀行家繼續其貪婪遊戲，追逐巨額花紅；市民沒有分到一點花紅，卻慘見辛苦工作得來的儲蓄被通脹每天蠶食。誰會喜歡見到這樣的事情？

但如果因此就否定資本主義，又未免太衝動了。筆者認為，too big to fail 這一個概念根本不應該存在於資本主義中，這大概是不明白資本主義美麗之處的人所妄想出來的騙局。

資本主義其中一個美麗之處在於它容許任何事物、機構、制度失敗。

在失敗過後，不需要什麼政策支持，只要給予一個自由的環境，只有需求仍在，一個新的、更好的替代者就會自然出現，創造一個更好的世界，在無形之中為世界帶來進步，讓我們活得更好。

可惜各國就是太害怕失敗，推出一系列的措施去維護一套本應失敗的制度、一些本應失敗的機構；可是，維護舊事物並沒有為世界帶來安定，問題終於一個一個的爆破。

1997 年亞洲金融風暴，當時亞洲最大的投資銀行之一的百富勤財政狀況急劇惡化，於香港政府拒絕拯救下最終宣布清盤，香港無疑失去了一間極具規模的投資公司，但金融海嘯之時，香港卻是極少數沒有銀行出現問題的地區。什麼是too big to fail？

蘋果所推出iPod、iPhone 及iPad，破壞了原來電子產品市場的模式，Nokia、BlackBerry 神話被打破，卻為隨身電子產品帶來了一片新的天地。破壞性創造（creativedestruction），是創新的過程帶來對固有事物的破壞。破壞是過程，結果是有更好的事物打敗了固有的事物，取代了過去，帶來了未來。

大企業如Nokia、Microsoft 及百富勤，終有一天都會經歷失敗，亦終有一天於歷史舞台上消失。大企業有時可以主導市場，卻不會千秋萬世。

可恨當權的人不明所以，偏要把進步的進程推倒；以為可以拯救國家，卻為人民帶來長遠的痛苦。

資本的累積也是一樣，就算閣下投資最穩健公司的股票，亦是一樣，1896 年道指創立時的12 隻成分股，只剩下通用電氣仍然存在。投資銀行、對沖基金亦有可能破產、清盤。

不動產非萬無一失

「擁有地產，而且不作槓桿投資的公司，可算萬無一失吧？」投資地產不會永遠萬無一失，土地的價值亦不會恒常不變；世界萬變，經濟活動、地點亦有變化。

過去香港工業繁榮，工廠大廈當然有其價值，今天香港的經濟活動已經轉移至金融及服務業；工廠大廈固然是不動產，真實價值卻大不如前。住宅亦是一樣，環境轉變、商業活動的地方轉移之時，住宅也非必然處於不敗之地。

何以投資港島的住宅像永遠不敗？政府往往喜歡作城市規劃，限制經濟活動、住宅、教育及醫療所在之地。為何中心商業區是中環？為何不能遷到九龍？城市規劃就仿如各國為了拯救大企業，犧牲了中小企的發展機遇；造成了人為的「壟斷」、階級間的斷層。

社會流動性的斷裂，正是由政府干預而起。

獅子山學會助理研究員

祝越山