利字當頭:歐陸大袋三大錯

蘋果日報 (利字當頭 B14, 2011.11.17)

 

歐陸的大袋精英政客和官僚,將可以犯的錯,統統都犯了。
第一錯:之前處理希臘債務問題時,強行將haircut扭曲,講成是銀行「自願收順少少」。結果,投機者的風險胃納大減。
第二錯:高估歐洲央行的能力。現在已經不是一時間流動資金短缺的問題,而是各國根本老早沒有能力還債。上星期,傳言歐央行買意大利債,債息曾一度回落至6厘水平。不過,3天之內,一切打回原形。
第三錯:每次有危機,便條件反射禁止沽空。禁止沽空,以前主要是針對股票市場。今次,歐洲議會通過,由12月1日起禁止沽空CDS。結果會是怎樣呢?
CDS原意就是讓持有歐洲各國國債的人對風險。越多人供應CDS,市價便會越接受現實,溢價理應越低。禁止沽空,也就是人為地提高風險對的成本。這是低級錯誤,只有不明白市場運作的政客和官僚才做得出。
「禁止沽空CDS,也是為了監管風險。當經濟真的出現雪崩式的倒塌,沽空者風險無限大,可能構成系統性資金流動問題。」官僚永遠都有這種似是而非的理由。
風險對,永遠都是零和遊戲。換言之,無論如何,這些工具永遠都有對家走數的風險。是否沽空根本不是問題。重點在於,開出合約的人,有沒有錢找數。要減低對家走數的風險,上調按金便是,沽空不沽空,根本是無關的考慮。事實上,由09年起,CDS有了公開的結算,跟08年之前的場外遊戲已經不可同日而語。歐陸的大袋,現在還賴地硬,可見這班人真的無可救藥。
利世民

歐陸的大袋精英政客和官僚,將可以犯的錯,統統都犯了。

第一錯:之前處理希臘債務問題時,強行將haircut扭曲,講成是銀行「自願收順少少」。結果,投機者的風險胃納大減。

 

第二錯:高估歐洲央行的能力。現在已經不是一時間流動資金短缺的問題,而是各國根本老早沒有能力還債。上星期,傳言歐央行買意大利債,債息曾一度回落至6厘水平。不過,3天之內,一切打回原形。

第三錯:每次有危機,便條件反射禁止沽空。禁止沽空,以前主要是針對股票市場。今次,歐洲議會通過,由12月1日起禁止沽空CDS。結果會是怎樣呢?

CDS原意就是讓持有歐洲各國國債的人對沖風險。越多人供應CDS,市價便會越接受現實,溢價理應越低。禁止沽空,也就是人為地提高風險對的成本。這是低級錯誤,只有不明白市場運作的政客和官僚才做得出。

「禁止沽空CDS,也是為了監管風險。當經濟真的出現雪崩式的倒塌,沽空者風險無限大,可能構成系統性資金流動問題。」官僚永遠都有這種似是而非的理由。

風險對沖,永遠都是零和遊戲。換言之,無論如何,這些工具永遠都有對家走數的風險。是否沽空根本不是問題。重點在於,開出合約的人,有沒有錢找數。要減低對家走數的風險,上調按金便是,沽空不沽空,根本是無關的考慮。事實上,由09年起,CDS有了公開的結算,跟08年之前的場外遊戲已經不可同日而語。歐陸的大袋,現在還賴地硬,可見這班人真的無可救藥。

利世民

http://www.facebook.com/AppleSimon

 

Facebook Comments

Leave a comment