蘋果日報 (財經要聞B10, 2012.8.07)

研究貨幣和商業周期的經濟學家，對泡沫成因基本上有共識：沒有信貸的擴張，不可能出現投機泡沫。

各門派對信貸擴張的成因，卻是南轅北轍：一派認為，人的心理本質是非理性，所以會做成亢奮以及恐慌；另一派就認為，人就是因為理性，所以在政府干預的扭曲下，金融機構以OPM（Other People’s Money）進行超高風險投機，造成信貸膨脹，而一般人見到資產價格在上升，也一起參與投機，增加信貸需求；金融機構將槓桿加大，滿足了對信貸的需求，但也令投機泡沫的情況更嚴重。

比較少人研究的，是投機泡沫對創新活動的影響。有人認為，便宜錢令社會更願意冒險，所以，在投機泡沫的環境下，有更多機會令新事物出現。甚至有人認為，千禧年前的科網泡沫，就是泡沫鼓勵創新的例子。

也有例子，是便宜錢令企業家不去注重本業，反而用資產和收入放大炒作。05年，毫無零售經驗的對冲基金炒家Edward Lampert，將美國兩家老牌零售連鎖店：Sears和Kmart等，合併成新的Sears Holdings，一心想借強大的現金流來玩財技。結果，Sears Holding過去十年不思進取，成為商學院講美國實體零售業衰亡的最佳案例。另一邊廂，玩轉美國零售業，自然是由賣書到賣菜都有的Amazon。現在的Amazon不只是一個購物網站，更加是一個精密的物流網絡。這間公司逐個市場攻破；書店沒有了，現在是家電和百貨。

創新，把事情做得更好，甚麼時候都應該，但泡沫之下，更加要有這種精神，否則，除了輸了給對手，更會輸給泡沫帶來的惰性。

利世民

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