蘋果日報 (財經要聞B12, 2012.9.28)

有人說，滯脹（Stagflation）已經出現。

滯脹，就是當通脹和衰退一起出現的日子。我們這幾代人，很多都沒有真正活在滯脹當中，所以，對滯脹的認識，坦白講都是來自書本。但諷刺是，如果有認真去研究這個問題，就會發覺，原來目前仍然未有一個確實的說法，講得清究竟滯脹是怎樣形成。

通脹是甚麼，相信絕大多數人都會明白：太多的鈔票追逐太少的貨物。從前，有人將通脹歸咎於商人的貪得無厭。雖然今天香港，仍然有人說通脹成因是租金。不過，相信這個欄的讀者，絕大多數都知道，通脹的本因是貨幣政策，尤其是聯儲局的貨幣政策。

有不少人卻覺得，既然有了通脹預期，做足一定的對冲，生活還是一樣的過吧。事實上，任何扭曲造成的影響，永遠無法做到絕對的對冲。所以，通脹雖然對部份人的紙上財富，好像造成進賬，但實際上，所有人的購買力都在削弱中。

做生意，同樣面對成本上漲的壓力。事實上，生意未必能夠將全部成本，轉移到消費者。所以，生意人一樣要內化成本的上升。原則上，生意越大，就越有能力去透過調整去內化成本上升的影響。不過，當通脹嚴重到一定程度，也持續得久，無論是消費者抑或企業都無法再將壓力內化，那就是滯脹出現的日子。

再者，通脹的日子，社會上不事生產但靠投機置富的人越來越多，也是在破壞社會的創造力。總之，我們要的是更多貨物，不是更多鈔票。這個基本的經濟原則，錯不了。滯脹已經來臨？還未算，但是距離這一天，恐怕也不遠。

利世民

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