伯南克策動貨幣戰爭

爽報 (財經V29, 2012.10.15)

 

其他出席世銀會議嘅新興市場國家財金官員,比起伯南克更接近現實。巴西財長Guido Mantega就話,已發展國家策動嘅貨幣戰爭,係好自私嘅行為,只會令世界更艱難。事實上,巴西已經連減十次息,不過,基準利率仍然有7.25%。巴西貨幣Real兌美元滙率,由今年2月高位,已經貶值近一成。
究竟乜嘢係貨幣戰爭?傳統經濟學教科書,就話貶值刺激出口。不過,今次競爭式貶值,並非為出口。
要知道,美元乃係世界最通行嘅貨幣,金融系統入面最重要嘅資產。用Law of One Price去睇,美元利率,即係借美元嘅成本,降到接近零,其他嘅資產,回報率都會漸漸趨向極低嘅水平。即係話,聯儲局嘅超寬鬆政策,摧毀回報,扭曲市場運作。
被迫減息 惡性循環
好多新興市場,明顯有資產價格泡沫,呢個情況下仍然減息貶值,實在為勢所逼。資金因為要追逐新興國家貨幣嘅利息,照樣湧入,搞到回報低,甚至負回報都照樣投資。好似香港,租金回報其實一直跌,資產價格就不斷乾升,呢種情況,冇可能永遠落去。
有朝一日,雖唔知幾時,到美元利率有回升嘅時候,資金從呢啲國家流出,新興市場國家又可以點應對呢?焗住爆囉!所以,貨幣戰爭嘅惡性循環,係美國將問題輸出到其他國家,冇講錯。
李兆富

經濟學有個法則,叫Law of One Price,簡單解釋就係:「當市場有效嘅時候,同樣嘅物品,價格會趨向同一水平。」道理好簡單,小學生都會明白。

「市場唔係時時都有效喎?」有人會話。當然,一時三刻之間,市場未必會調節得來,不過,經過一定時間,法則最終都會體現出來。

 

摧毀回報 扭曲市場

點解講Law of One Price呢?話說,剛剛過去嘅周末,東京舉行嘅世銀年會,伯南克發表偉論,話冇證據顯示聯儲局超寬鬆政策並冇造成新興市場資金湧入嘅現象,仲話只要美國促進經濟復蘇,增加需求,最終都有利新興市場出口。資金流向新興市場,因為佢哋經濟好喎。

其他出席世銀會議嘅新興市場國家財金官員,比起伯南克更接近現實。巴西財長Guido Mantega就話,已發展國家策動嘅貨幣戰爭,係好自私嘅行為,只會令世界更艱難。事實上,巴西已經連減十次息,不過,基準利率仍然有7.25%。巴西貨幣Real兌美元滙率,由今年2月高位,已經貶值近一成。

究竟乜嘢係貨幣戰爭?傳統經濟學教科書,就話貶值刺激出口。不過,今次競爭式貶值,並非為出口。
要知道,美元乃係世界最通行嘅貨幣,金融系統入面最重要嘅資產。用Law of One Price去睇,美元利率,即係借美元嘅成本,降到接近零,其他嘅資產,回報率都會漸漸趨向極低嘅水平。即係話,聯儲局嘅超寬鬆政策,摧毀回報,扭曲市場運作。

 

被迫減息 惡性循環

好多新興市場,明顯有資產價格泡沫,呢個情況下仍然減息貶值,實在為勢所逼。資金因為要追逐新興國家貨幣嘅利息,照樣湧入,搞到回報低,甚至負回報都照樣投資。好似香港,租金回報其實一直跌,資產價格就不斷乾升,呢種情況,冇可能永遠落去。

有朝一日,雖唔知幾時,到美元利率有回升嘅時候,資金從呢啲國家流出,新興市場國家又可以點應對呢?焗住爆囉!所以,貨幣戰爭嘅惡性循環,係美國將問題輸出到其他國家,冇講錯。

 

李兆富

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