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港股泡沫化引外資落疊

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明報(獅觀點)

這段時間,王弼不斷思考的問題,是A 股和港股之間的互動,簡單來講,泡沫化的A股,能否也帶動港股一起出現泡沫。

A 股已經出現泡沫,而且是極大的泡沫,是王弼非常肯定的,以目前中國產能過剩之誇張,所帶來必然的通縮,再加上阿爺治標不治本繼續減息打補針,而不幸的是補針的藥力只讓像癌細胞一樣的國企所吸去,最後,產能過剩的問題只會更嚴重,所以大陸經濟只會差下去,而A 股竟然在此情况下狂升,再加上大陸已經出現全民皆股這一類傳統的泡沫信號,因此A 股泡沫已成,可以說是毫無懸念。

傳統藍籌股有波幅無升幅

那麼港股呢?可以說,除了個別藍籌股如港交所(0388) 、有重組概念的長和(0001)和內銀內房錄得不錯的升幅,其他的傳統藍籌股股價只不過是有波幅無升幅,甚至誇張地說,假設有一位投資者於今年4月2 日復活節假期前昏迷,如果他手持的股份是友邦(1299)、中移動(0941)、甚至是之前被許多人稱之為股王的騰訊(0700),今日一覺醒來,再查一查股價,他會發覺以上三隻本來在四月以前做得不錯的股份,這兩個月以來的股價竟然原地踏步,根本沒有參與過所謂牛市!

換句話說,如果市場在四月以前一路說港股估值合理甚至是偏低,經過兩個月後,港股的估值理應仍是合理,那王弼不禁要問,為什麼估值合理的港股不升,反而基本因素參差的A 股卻升完又升,完全反地心吸力呢?我在過去兩星期,就是輾轉反側思考這個問題。

A 股飈升外資拒跟炒

許多人都認同,阿爺搞出今次牛市,目的就是想旗下內銀國企可以高位配股或上市集資,以股換債解決2008 至2009 年4 萬億刺激經濟留下的爛攤子。既然集資,當然是多多益善,絕不會嫌多,但以目前狀况,港股不升,只有A 股升到飛天,AH 股的溢價比大時代之前更巨大,那麼集資不就只會在A 股市場發生?否則同一股份,中港兩地一起批股集資,A 股的批股價遠高於香港,如果讓強國的同胞知道,會否覺得阿爺厚待香港的國際資金,甚至會控訴其出賣國人?

從另一角度看,國際大鱷在這一次由中央發動的牛市攻勢,顯然不對其賣帳,甚至市場有一個講法,就是外資不斷在香港沽貨壓低一部分中資股的股價。有人說,外資大鱷一直沽貨,是因為覺得中資股不值,所以沒有跟風炒上。然而,大鱷們最緊要有錢賺,如果火上加油能夠賺錢,就算股價如何不值,他們也會炒個泡沫出來,至多炒爆時鬥快出貨,大鱷們的贏面都是最大,所以仍是老問題,為何外資大鱷不做個順水人情,幫阿爺煽風點火,有錢齊齊搵,反而事事對着幹呢?

如果大家對上一浪2007 年的牛市有記憶,當時的牛市,配合了許多大型國企上市集資,當時許多美資歐資投行都有份參與保薦,甚至入股成為策略性股東,當然有極大的誘因,幫阿爺做啦啦隊,一起炒高股價搵人接貨賺錢。可是今次由四月開始的所謂牛市,直到現在,還未聽到有如上次牛市那種規模,有多間外資投行參與的配股集資,甚至許多的集資,是內地銀行證券商包辦,外資根本無份,那麼港股氣氛不振,完全跟滬深股市無得揮,不就很自然嗎?

中外勢合作港股抽水功能最大化

因此,我看港股能否跟隨滬深股市瘋狂泡沫化,必定要看阿爺在大陸吸水吸得夠不夠喉。不過,大陸股民一聽IPO 便聞風色變,股市即時大跌,沒有外資的配合,我看阿爺的抽水能力會大打折扣。因此,我仍然觀望阿爺始終要跟外國勢力拍住上,中港兩地一齊抽水,而要讓港股抽水功能最大化,港股就必先泡沫化,因此,我會保持耐性繼續持貨,等待這終極一浪的出現。

作者為獅子山學會董事

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王弼