am730 (C觀點M12, 2011.12.06)

鳴謝施永青先生給予轉載

上周， 環球央行聯手救市，手法一如既往，不外放鬆貨幣流通，避免債務違約的恐懼，導致信貸過份收縮，令正常的經濟活動也沒法進行。

這套救市手法，三年前在金融海嘯時已經用過，證明確能起一時之效。但它只能起打強心針的作用，而不是對症下藥的良方。

這些人為地由中央銀行製造出來的新資金，大多會流入金融市場，只有很小部分能流入實體經濟，對恢復經濟增長的動力不大。

出現這種現象的原因，是實體經濟早已產能過剩，根本不需要資金去擴充業務。不少企業，現有的生產力都未用盡，有些生產已經停產，怎會再動用資金去建新的生產，他們如果能獲得新的資金，只會用來還舊債，而不是用來作新的投資。

因此，量化寬鬆的貨幣政策，只能改善企業資金短缺的情況。它能避免企業的資金鏈斷裂，起一定的救命作用。這或許可阻止失業情況惡化，卻沒法增加就業人數，令失業情況得以改善。

實體經濟之所以會產能過剩，是因為當前的經濟規模是西方胡亂消費年代建立起來的。為此，西方國家無論政府與人民都已債台高築。現在債主臨門，又要還息，又要還本金，何來原先那麼高的消費能力？在需求不足之下，原先建立起來的經濟規模與生產能力就變得太大，根本沒法吸納新的資金。

在寬鬆的貨幣政策下，這些沒法流入實體經濟的資金只能流入金融市場，令資產價格回升。此之所以，內地一公布會降低存款儲備金，資金尚未流出市場，恒指已上升逾千點。理性預期令手上有資金的人率先行動，希望可以及早搭上順風車。現在市場上還有一些謹慎的評論員，不斷提醒我們，叫我們不要對寬鬆的貨幣政策期望過高。我對這類政策救實體經濟的能力沒有幻想，但認為它對促使資產價格上升卻無可避免。如果連後者的作用也不明顯，政府一定會加碼寬鬆。因為政府若是救不了實體經濟，也想把金融經濟弄得好看一些，以免枉費心機。

歷史的經驗告訴我們，政府一旦開始採用印銀紙去救經濟的方法，就只會愈印愈多，直到一發不可收拾，出現惡性通脹，貨幣系統崩潰為止。這種情況不至於明天就出現，因為百足之蟲死而不僵，但趨勢一旦形成，就會一步一步走下去，不發展至另一個極端就無法回頭。此之所以，投資者寧要地產、現貨商品等可以持在手裡的實體資產，也不要貨幣、證券等以印刷證書作承諾的債務資產。