利字當頭:地方債務危機啟示

蘋果日報 (利字當頭 B14, 2011.6.7)

 

上星期,《路透社》爆料指,大陸政府計劃將大約2萬億至3萬億元地方政府債務轉移,國有銀行也要承擔部份損失。之後《21世紀經濟報道》也有相關討論,提出中央可能將不良資產從地方政府放到SIV(結構投資工具),甚至用證券化方法,迫使「不務正業」的地方政府,理清Balance Sheet。
雖然財政部之後澄清指報道並不正確,可是,究竟哪部份內容不正確呢?又有消息指,報道描述的地方政府境況應距離事實不遠,只不過北京亦未想好最終怎樣處理。
可以肯定的是,保守估計,近48萬億的人民幣總貸款額中,地方政府成立的融資平台借了10萬億至15萬億。地方政府欠下的債,絕大多數用在地產開發。地方政府搞地產,說到底就是因為這種模式,不但可為幹部謀私利,也是最方便急速發展的手段。可是,中央政府卻不能因此得到直接利益。結果,中央還是要透過信貸擴張來支付各種超級工程。
如是者,在過去十年,人民幣的購買力,在中央的貨幣擴張性政策不斷被剝削,地方政府則乘機搞起地產來,人民為了捍賺回來的價值,就算明知要付出溢價也要持有實產。從宏觀角度看,地方政府所做的事,既有人民用真金白銀所支持,更是順應中央的政策而來對策。可是,對中央來說,那不但是政治不穩定的因素,更是一種挑戰。這種深層次矛盾,乃是過去二千多年歷史的核心問題。債務轉移要是成事,難免會有相應的政策改變。適逢換班,2012年會有新一輪的中央集權嗎?
利世民

上星期,《路透社》爆料指,大陸政府計劃將大約2萬億至3萬億元地方政府債務轉移,國有銀行也要承擔部份損失。之後《21世紀經濟報道》也有相關討論,提出中央可能將不良資產從地方政府放到SIV(結構投資工具),甚至用證券化方法,迫使「不務正業」的地方政府,理清Balance Sheet。

雖然財政部之後澄清指報道並不正確,可是,究竟哪部份內容不正確呢?又有消息指,報道描述的地方政府境況應距離事實不遠,只不過北京亦未想好最終怎樣處理。

可以肯定的是,保守估計,近48萬億的人民幣總貸款額中,地方政府成立的融資平台借了10萬億至15萬億。地方政府欠下的債,絕大多數用在地產開發。地方政府搞地產,說到底就是因為這種模式,不但可為幹部謀私利,也是最方便急速發展的手段。可是,中央政府卻不能因此得到直接利益。結果,中央還是要透過信貸擴張來支付各種超級工程。

如是者,在過去十年,人民幣的購買力,在中央的貨幣擴張性政策不斷被剝削,地方政府則乘機搞起地產來,人民為了捍衞賺回來的價值,就算明知要付出溢價也要持有實產。從宏觀角度看,地方政府所做的事,既有人民用真金白銀所支持,更是順應中央的政策而來對策。可是,對中央來說,那不但是政治不穩定的因素,更是一種挑戰。這種深層次矛盾,乃是過去二千多年歷史的核心問題。債務轉移要是成事,難免會有相應的政策改變。適逢換班,2012年會有新一輪的中央集權嗎?

利世民

http://hkliberty.wordpress.com

 

 

Facebook Comments

Leave a comment