金融一條針: 甚麼是債市泡沫?
爽報 (財經V29, 2012.2.8)
尋日做完開市埋位,見到孫柏文,第一句佢就話:「我唔贊成你節目入面嘅講法話債市已經去到泡沫末期!今時今日,市場集資最平,一定係債券。你睇,間間企業一回購自己股份,股價即刻跌到七個一皮!」
點解投機者追捧「企業債券」呢?高息?咁就唔係平啦。其實之前響《蘋果日報》「利字當頭」我都分析過,企業願意畀呢個息,一定唔會係蝕本生意。簡單講,就好似教科書入面所講,當市場息率跌到低無可低,惟一可以發展嘅方向,就係回升;利息升,債券價錢自然會跌,一切就係咁簡單。
投機者,尤其是聽左伯南克講話2014年之前都唔會加息,主流都認為利率會一直維持低位。對唔住,呢個諗法,非常之咁錯,亦好危險。伯南克話唔加息,唔代表市場利率唔會上。
息高唔代表經濟好
事實上,伯南克可以控制嘅係各大銀行存放響聯儲局嘅結餘利率,亦即係所謂Fed Funds。不過,市場對資金有供求,換句話說,資金成本最終都係由市場決定。資金成本,好籠統咁講,就係利率。
利率乜野時候會升?對拆借一方,如果預期有通脹,相信錢嘅購買力會減,就會要求利息高的;又或者,當前景多左不明朗因素,風險系數增加,要求嘅利息又高一啲。即係話,利率升唔代表經濟好;經濟差,資金短缺,訊息又混亂,利率一樣可以升。向好方面諗,如果經濟環境回復正常,利率一樣要回升到自然水平。又或者,就係貨幣寬鬆造成嘅通脹不斷升溫,根據過往幾十年歷史,央行最終都要用加息,而且係不斷加息去抽緊銀根。
最後一個可能性,亦係機會率最低嘅一個,就係衰退令資金需求急減,即係有錢都無人肯借,最終演變成通縮。不過就算係咁,發債企業只要管理好滙率風險,最多都係還得辛苦一啲。歷史嘅教訓係,如果企業所在嘅國家貨幣大幅貶值,但係借嘅錢就用國際貨幣計數,呢一筆外債,就真係一世都還唔清。
講到尾,其實自從各國央行一齊量化寬鬆,好多經濟因素就出現不同程度嘅扭曲;當中,最厲害嘅扭曲,就係利率。發債其實代表睇死央行無可能永遠咁壓抑利率,呢個投機概念,我認為非常合理喎!
利世民
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