利字當頭:人行減持美債代表甚麼?
蘋果日報 (財經要聞B14, 2012.2.20)
「梗係睇死美國佬冇錢還債啦!」我不知道有幾多愛國愛港朋友會這樣想,不過,我會奉勸大家,停一停,諗一諗,究竟當中發生甚麼事。
大陸巨額外滙儲備,源於長年貿易順差。Made in China,是外滙儲備的基礎。原則上,外國人要買中國貨,第一件事就是先用外幣(多數是美元)買人民幣,然後用人民幣,買中國製貨物。交易完成之後,在中國這一邊,得到的是外幣,民間就多了人民幣,外國人就多了一件貨物。民間多了的人民幣,要是流不出去,買其他外國產品,又或者投資,就會變成大陸境內的通脹壓力。這個故事,以前我也有在這裏講過。
外滙儲備回落趨頻密
另一邊的故事,大家卻未必有細心想過。其實,央行持有的資產一定是各種債券,尤其是主要交易對手的債券。
在太平洋的彼岸,因為貨幣流失,變相就是減少了系統內的貨幣流轉。大量流失貨幣,會構成價格下調。要將錢重新注入市場,政府便要向央行出售債券。人民銀行也好,聯儲局也好,買入美債就是增加美元流通。
人行減持美債,同時外滙儲備在回落當中;11年12月,大陸外滙儲備罕有地回落。在過去120個月,這個現象只出現過幾次:03年12月、08年10月、09年2月、10年5月、11年9月。越來越頻密,代表了Made in China的故事在轉變中。
另外,聯滙之下,美元流動的多少,直接影響了香港的經濟周期。美元氾濫,是香港資產價格泡沫的元凶。要是反過來,長期地減少美元流動性,令美元由低位回升,恐怕會將泡沫中的香港打回原形。
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