聽伯南克講書

爽報 (財經V32, 2012.3.22)
前晚,伯南克去George Washington University講書。老實講,佢講書真係唔算悶,至少比我好少少。
「全世界都有中央銀行,分別只係在於組織方面。」一開始,伯南克擺明車馬,肯定中央銀行嘅存在。呢一招,香港好多官員都用。大眾,就係好容易畀呢一種偽邏輯蒙蔽。其實人家有乜政策係一回事,政策有冇效?有乜反效果?呢啲先至係重點。
「中央銀行有兩大功能:穩定宏觀經濟同埋財經市場。」哦,金融維穩。其實,用最簡單嘅方法去解釋,就係用調控短息,來影響消費、生產、就業同通脹。不過,最具爭議嘅題目,始終係當金融機構有事嘅時候,中央銀行扮演最後貸款人嘅角色。
先將伯南克嘅Propaganda擺埋一面。央行嘅金融維穩角色,究竟有幾成功,可以從歷史嘅客觀事實睇到。硬係要話中央銀行居功至偉嘅人,永遠都可以話:「如果無中央銀行,經濟會死得更難睇呀!」
歷史冇如果,所以講乜都得。伯南克眼中,十九世紀下半葉好恐怖,經常有金融危機,所以廿世紀出現聯儲局,乃係應運而生。
不過,如果睇實質經濟發展,十九世紀下半葉,正正係美國工業生產力大幅爆升嘅日子。最重要一點,就係當時美國經濟錄得持續廿幾年嘅通縮。當然,各種宏觀經濟因素之間嘅因果循環,再辯論一百幾十年都講唔完。
太平日子無人關心究竟中央銀行做乜。不過,就正如一切同政府有關嘅機構,每次有危機,呢啲對應政策嘅主觀存在價值即時顯現。
危機並唔單止係價錢下跌咁簡單。資產價格下跌,造成銀行資產負債表收縮,反轉頭令到信貸萎縮,如此循環令資產價格再下跌;去到臨界點,銀行同業唔信其他銀行有能力還債,存戶都唔信銀行。
如果政府唔介入,不信任會觸發擠提,銀行即刻收水,令好多無辜企業因為周轉不靈而倒閉。
19世紀有個經濟學人主筆Walter Bagehot提出,危機時,中央銀行有三件事要做:1,盡借;2,要求銀行用優良資產抵押;3,徵收懲罰性息率。前晚,伯南克都有講。可惜,無學生識得問佢:「點解?家的中央銀行唔跟呢個規矩?」聽晚,伯南克又會講書。雖然我唔認同佢嘅觀點,但係佢講書都幾好睇嘅。
利世民
專欄電郵:SharpHK.Simon@gmail.com
Facebook專頁:www.facebook.com/AppleSimon

爽報 (財經V32, 2012.3.22)

 

前晚,伯南克去George Washington University講書。老實講,佢講書真係唔算悶,至少比我好少少。

「全世界都有中央銀行,分別只係在於組織方面。」一開始,伯南克擺明車馬,肯定中央銀行嘅存在。呢一招,香港好多官員都用。大眾,就係好容易畀呢一種偽邏輯蒙蔽。其實人家有乜政策係一回事,政策有冇效?有乜反效果?呢啲先至係重點。

「中央銀行有兩大功能:穩定宏觀經濟同埋財經市場。」哦,金融維穩。其實,用最簡單嘅方法去解釋,就係用調控短息,來影響消費、生產、就業同通脹。不過,最具爭議嘅題目,始終係當金融機構有事嘅時候,中央銀行扮演最後貸款人嘅角色。

先將伯南克嘅Propaganda擺埋一面。央行嘅金融維穩角色,究竟有幾成功,可以從歷史嘅客觀事實睇到。硬係要話中央銀行居功至偉嘅人,永遠都可以話:「如果無中央銀行,經濟會死得更難睇呀!」

歷史冇如果,所以講乜都得。伯南克眼中,十九世紀下半葉好恐怖,經常有金融危機,所以廿世紀出現聯儲局,乃係應運而生。

不過,如果睇實質經濟發展,十九世紀下半葉,正正係美國工業生產力大幅爆升嘅日子。最重要一點,就係當時美國經濟錄得持續廿幾年嘅通縮。當然,各種宏觀經濟因素之間嘅因果循環,再辯論一百幾十年都講唔完。

太平日子無人關心究竟中央銀行做乜。不過,就正如一切同政府有關嘅機構,每次有危機,呢啲對應政策嘅主觀存在價值即時顯現。

危機並唔單止係價錢下跌咁簡單。資產價格下跌,造成銀行資產負債表收縮,反轉頭令到信貸萎縮,如此循環令資產價格再下跌;去到臨界點,銀行同業唔信其他銀行有能力還債,存戶都唔信銀行。

如果政府唔介入,不信任會觸發擠提,銀行即刻收水,令好多無辜企業因為周轉不靈而倒閉。

19世紀有個經濟學人主筆Walter Bagehot提出,危機時,中央銀行有三件事要做:1,盡借;2,要求銀行用優良資產抵押;3,徵收懲罰性息率。前晚,伯南克都有講。可惜,無學生識得問佢:「點解?家的中央銀行唔跟呢個規矩?」聽晚,伯南克又會講書。雖然我唔認同佢嘅觀點,但係佢講書都幾好睇嘅。

利世民

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